美元、美债收益率飙升

截至北京时间11月6日下午15时，特朗普在7个关键摇摆州保持大幅领先的态势。随着宾州被拿下，共和党便锁定胜局。

从早盘开始，“特朗普交易”就一触即发，美元指数一举突破105大关，10年美债收益率飙升至4.43%附近，当时大涨约15BP，美股期货盘前大涨近2%；港股跌超2%，亚洲股市集体下挫，但A股表现强劲。

PIMCO（品浩）美国公共政策主管 Libby Cantrill对记者表示，在许多方面，两位候选人之间的差异比市场预期的要小。具体而言，在哈里斯或特朗普的领导下，赤字都将更高，而且两者之间的差异可能不会太大，因为无论哪一方都可能不得不应对国会多数党的狭窄优势。这可能解释了美债收益率近期持续飙升的行情；两位候选人都将不得不处理2025年的税收问题，因为特朗普的减税和就业法案中的减税政策将到期，无论哪种情况，我们都可能看到大部分(如果不是全部)减税政策得到延长。

不过他表示，最大的差异在于，在哈里斯的领导下，关税可能会保持在高位，但在特朗普的领导下，关税可能会进一步提高；就移民问题而言，特朗普要实现他所说的一些目标在很大程度上需要国会的支持；就监管来看，预计特朗普的监管力度会更轻。虽然撤销监管很难，但在特朗普的领导下，由于缺乏新监管政策以及撤销拜登的行政命令，无疑会有更多的监管不确定性。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen此前也对记者称，特朗普胜选或意味着鼓励制造业回流，这可能利好美元（利空部分亚洲货币、欧元、墨西哥比索等）、金融能源制造业等行业。另外，市场普遍担心特朗普主张的高关税和国内减税政策会刺激通胀回升，迫使美联储放缓降息节奏并使政府进一步扩大赤字规模，这或能更大幅度提振美债收益率。此外，比特币、DJT、特斯拉等特朗普概念资产也或受到支撑。

除了总统宝座，谁能掌控国会同样引人关注。目前共和党有较大概率拿下参议院多数席位。Polymarket预测有36%的概率共和党能同时拿下总统宝座和参众两院，从而掀起“红色浪潮”。但一家独大对金融市场来说并不是好消息，相互制衡才能降低不确定性。总体来看，不同政党候选人理论上会对特定行业板块带来不同程度的影响，但美股的长期走势并不受选举和政治生态影响。例如，如特朗普和拜登任内标普500的累计涨幅十分接近，传统能源板块在特朗普任内表现最差，反而在拜登任内表现较好，更多是取决于经济周期、企业盈利以及“运气”，即任内是否发生黑天鹅事件。

相比之下，11月7日即将公布的美联储利率决议似乎已经显得无足轻重。上周五（11月1日）非农数据大爆冷，美联储将在11月和12月的会议上各降息25个基点（BP）的预期似乎板上钉钉。11月6日，最新数据显示，美国10服务业PMI意外升至56创2022年8月以来的新高，一度刺激10年期美债收益率冲高至4.366%，但随后420亿美元10年期美国国债拍卖需求强劲（投标率2.58高于前值）导致收益率尾盘回落。

人民币测试7.2、政策预期下A股强于港股

更容易受外围影响的香港恒生指数大跌近3%，而上证综指跌幅仅0.07%，离岸人民币短线下挫，但仍守住7.2大关。

主流国际投行普遍预测，在特朗普当选的情况下，美元/人民币或突破7.3。事实上，在10月，在亚洲12个主要货币中，10个货币都录得跌幅，其中以日、韩、马、泰货币的跌幅最为显著。由于日本货币政策立场再次鸽派，加上日本政坛动荡，日元在一个月内录得5.5%的跌幅。离岸人民币的跌幅仅1.1%。

刘杨对记者称，在强美元下，短线人民币可能会测试7.2，其实日元、韩元当日跌幅更大。“但市场仍认为刺激政策或为经济托底，而且短期不排除央行会采取逆周期措施稳定汇率，需要关注美元/离岸人民币本周晚些时候会否重新回到7.15以下。”

就股市来看，港股向来更受海外波动的影响。建银国际首席港股策略师赵文利对记者表示，港股受到特朗普当选预期带来的潜在政策风险影响，短期波动加剧，回调压力加大。“但是，受益于中国财政政策托底及经济改善预期，20000点下方回调空间料非常有限，中长期看，是不错的逢低布局机会。”

中国十四届全国人大常委会第十二次会议（下称“人大常委会”）将于11月4日~8日举行，各界预计会议可能对财政刺激政策相关细节进行审议。海外投行交易人士对记者提及，尽管此前有对冲基金资金出现获利了结，但若政策超出预期，不排除会有更多先前止盈的资金回流，博弈情绪强烈。此外，在上周进一步卖出后，海外对冲基金在中国的仓位应该非常轻了，如果后续有政策超预期，将会有很大的补仓空间。高盛的亚洲交易台信息显示，过去一周亚洲交易平台整体都比较清淡，看到客户继续净买入日本，净卖出中国、韩国、印度市场。港股和A股的指令金额都在低于或者接近月均的水平。全球对冲基金（Prime）过去一周加仓了北美、亚洲发达市场，同时卖出欧洲和新兴市场，产品类别以宏观ETF为主（占交易的85%）；印度市场整体经历了两年多来最糟糕的两个月，Nifty 下跌了 6.28%。在这种疲软的背景下，海外机构投资者10月在整个市场上净卖出约100亿美元，这是历史上最大的月度净卖出数字。

“过去两个月，中国和印度之间的投资者情绪发生了明显变化。虽然我们在这段时间内没有看到印度出现明显的净抛售，但随着中国买入量的增加，印度的整体买入量已经减弱。除了‘中国轮换’之外，印度国内的盈利情绪也一直非常疲软。”

高盛宏观经济团队预计，人大常委会的内容预计在8日下午亚洲时段会有公告，目前对财政政策细节预期包括：将推出6万亿至10万亿元的多年度财政方案，用于债务置换和房地产去库存；1万亿元的特别国债，用于向大型银行注资；2025年国债和地方政府债券的发行会提前至今年进行，因为今年额度的大部分已在10月完成发行。如果美国大选后加征关税的可能性上升，财政扩张可能会超出预期。

微信编辑| 高莉珊